事件:百城药业发布2022年一季度报告公司在Q1 2022年实现营收9580万元，同比增长114.26%，实现净利润1953万元，同比增长352.57%，扣非归母净利润1604万元，同比增长287.12%Q1 2022年经营活动产生的现金流量净额为—3306万元，同比下降545%点评:需求旺盛带动收入增长，模式创新提升业绩空间2021年年报显示，截至2021年底，公司已供应在手订单8.93亿元，高订单显示需求旺盛，拉动22年全年业绩增长公司在委托R&D服务+R&D技术成果转化双线发展，同时保留部分项目销售权益份额，打开业绩空间增加R&D投资影响利润表现2022年，公司在Q1的R&D投资总额为4401万元，同比增长263.32%公司持续投资特色仿制药研发，加大创新药物项目投入创新药物BIOS—0618项目自主研发已获IND批准高投入虽然影响Q1的盈利表现，但将提升公司创新药物的综合能力，有望带动长期稳健发展继续建设产能，提高供给能力2021年年报显示，公司募投项目总部及R&D中心建设将于2023年年中交付使用，预计实验室及办公面积将达到7.39万m2，在CDMO业务建设方面，子公司浙江赛摩已拥有12条药品R&D生产线，二期工程正在建设中预计建成后将形成年产原料药15657吨，口服固体制剂30亿片，注射剂2亿支，口服液体制剂5000万瓶，贴剂3000万片，软膏剂3000万支的生产能力盈利预测及投资评级:我们预计2022—2024年公司营业收入为6.34/9.92/14.42亿元，同比增长69.3%/56.6%/45.3%，归母净利润分别为183/2.68/3.99亿元，同比增长64.5%/46.4%/49.2%，2022—2024年对应PE分别为35/24/16倍风险因素:行业竞争加剧，制药行业R&D投资和外包需求下降的风险，国内外政策，核心技术人员流失
