事件:公司发布2022年一季报2022年一季度，公司实现营业总收入565.36亿元，同比+10.68%，归母净利润1.14亿元，同比—92.71%，未归母净利润8.27亿元，同比—56.90%疫情影响下降价，22Q1收入环比放缓2022年一季度，公司实现营业总收入565.36亿元，同比+10.68%，价格下调，增速放缓我们预计主要原因是:由于国内疫情对物流运输，终端销售，餐饮等的影响，叠加经济疲软，消费不振，市场竞争加剧等，公司2022年第一季度厨房食品销售额同比下降毛利率环比改善，实际所得税率提高，导致利润恶化2022年第一季度，公司毛利率为7.15%，同比—6.12pct，环比+0.45pct主要原因如下:受南美干旱天气，大豆产量预期以及俄乌冲突等因素影响，公司主要原材料大豆，豆油，棕榈油等价格快速大幅上涨，导致产品成本大幅增加公司虽然上调了部分产品价格，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，需求疲软极大影响了中高端零售产品的利润22Q1销售费用率2.97%，下降1.75个百分点，受疫情影响，支出趋紧综上所述，22Q1的销售总额差为4.18%，同比—4.37%，环比+0.11%，销售总额差仍在逐月改善22Q1公司管理费率下降0.27pct至1.36%，成本控制严格此外，公司22Q1实际所得税税率为67%，同比+32pt，环比+55pt估计由于不同子公司税率的差异，一些高税率的公司盈利，一些低税率的公司亏损综合来看，22Q1公司净利率为0.20%，同比—2.87厘，环比—0.51厘厨房和调味品业务仍然受到关注，股权激励显示了长期发展信心中央厨房项目依托公司丰富的粮油产品矩阵，全国生产基地和物流供应链体系，实现餐桌食品的产业化，有望成为公司新的业绩驱动力杭州中央厨房项目预计2022年第二季度投产，这将是中央厨房项目的前期测试调味品业务方面，公司在台州的丸庄酱油二期项目正在建设中，建成后产能将翻倍同时，公司正在广东阳江建厂，计划生产广式酱油未来将采取双品牌，双策略发展酱油业务该公司在陕西的梁汾醋厂也在扩大生产此外，公司最近几天发布了2022年限制性股票激励计划股权激励覆盖面广，目标稳定，业绩高，有助于长期绑定核心骨干利益，有效激发团队积极性和动力，保证中长期高质量稳定发展投资建议:维持买入评级考虑到上游原材料涨幅超预期，疫情反复影响下游需求恢复，我们预计22—24年公司营收2571/2896/3217亿元，净利润57.43/101.41/118.49亿元，EPS分别为1.06/1，87/219元(之前的是1.21/1风险:食品安全风险，原材料价格大幅上涨风险，套期保值风险，新业务拓展不及预期风险
