该公司于4月30日发布了2021年年报2021年营收910.62亿元，同比下降2.29%，利润总额—47.22亿元，同比下降317.19%，归母净利润—39.44亿元，同比下降319.78%，扣非后净利润—38.33亿元，同比下降760.78%摊薄后EPS —0.43元，净资产收益率—30.24%公司公布2021年分红预案，拟每10股派0.2元该公司于4月30日发布了2022年第一季度报告一季度营收272.43亿元，同比增长3.45%，归母净利润5.02亿元，同比增长2053.54%，扣非净利润6.28亿元，同比增长263.07%简评投资建议1.2021年营收911亿元，同比下降2.29%2021年营收910.62亿元，同比下降2.29%我们认为同店下滑抵消了开店的延伸贡献其中，1—4Q分别上涨—9.99%，—3.61%，3.86%和3.40%分产品:生鲜和加工食品收入分别下降1.58%和2.59%，分别占主营收入的48%和52%Bravo稳步展店，仓储会员店转型成效显著2021年，bravo新店75家，关店14家，储备店159家2021年底，门店1057家，覆盖29个省市，年末共开设仓储会员店53家，比同店增长32.9%2022年，公司计划新开超市门店50家左右，整改部分老店，自建物流，持续投入创新业务，科技投入预计2022年投资规模将达到20亿元2.2021年毛利率下降2.38%全年综合毛利率同比下降2.38pct产品，生鲜及加工毛利率下降2.48pct至11.36%，食品的毛利率下降3.35%至15.25%分地区来看，东南，华北，华东，西部，西南，华南，华中2021公司毛利率均有所下降，同比降幅分别为5.52%，3.21%，2.07%，2.65%，1.81%，2.82%，2.39%3.2021年期间，费用率增长了3.54%2021年，费用率为22.80%，上升3.54个百分点，其中销售费用率为18.26%，上升1.70个百分点，管理费用率为2.37%，下降0.09个百分点，财务费用率为1.70%，上升1.46个百分点，主要受新租赁准则影响，租赁负债利息费用增加R&D费用率为0.47%，主要是R&D投资增加所致4.毛利率的下降，租赁准则的影响以及资产减值的计提导致2021年亏损39亿元与年初相比，金融资产公允价值减少2.83亿元，长期股权投资减值3.26亿元，长期亏损和准备关闭门店资产减值3.09亿元，广东百佳永辉商誉和无形资产减值1.43亿元受新租赁准则影响的净利润减少5.56亿元，2021年利润总额为—47.22亿元，有效所得税税率为4.82%最后，2021年归母净利润同比下降319.78%至—39.44亿元，扣母净利润同比下降76.078%至—38.33亿元5.1Q22收入增长3.5%，归母净利润5亿元2022年第一季度，公司实现收入272.43亿元，同比增长3.45%我们认为来自于同店和开店的共同贡献，一季度开店14家，签约2家，预计2022年1—2月公司同店增长约1.6%，我们预计3月同店增长得益于竞争环境和运营效率的改善，第一季度毛利率为21.28%，同比上升1.08个百分点，期间费用率为18.32%，同比下降1.15个百分点一季度归母净利润5.02亿元，同比增长20.54%，扣非净利润6亿元，同比增长263%经营活动产生的现金流量净额25.89亿元，同比增长80.02%6.深化数字化和供应链，推动全渠道业务战略转型全渠道业务数字化战略转型2021年，公司线上销售额131.3亿元，日均订单量43.7万单，占比14.4%其中，自营到家业务永辉生活实现销售额71亿元，同比增长21.1%，日均订单量26.4万单截至2021年底，已覆盖1000家门店，会员数超过8569万，注册用户总数增加3637万，同比增长28.4%，月活峰值1071万第三方平台到家业务已覆盖909家门店，实现销售额60.3亿元，日均订单量17.3万单应用公司的数据算法，将采购运营端的工作从人工经验管理的状态向标准化，系统化，数字化的方向转变，建立了自主可控的全链路运营体系——YHDOS，使系统自动推荐更换商品，加速尾货更换，提高库存周转率和毛利率回报，整合全渠道购销协同，运营和财务管理入口，夯实全渠道数字化转型基础能力完成云迁移，每年节省数千万成本深耕生鲜特色供应链鲜盘推动机构垂直管理，采用长短半径机制食品板块改变采购团队的角色，对内担任品牌推荐官，对外服务门店，与品牌商共同合作，加强合作，深化协作，努力构建数字化供应链公司积极构建自有品牌矩阵，2021年自有品牌销售额26.5亿元8月，隆重推出自有品牌马辉到家，布局Aauto更快美食赛道，首推江浙沪市场发展战略和2022年经营计划2022年，公司将全力打造以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字零售平台，全面提升和升级经营品质，以质量推动增长，力争全年实现盈亏平衡具体措施包括:强化生鲜，形成门店发展的正循环，重点做好腰尾店的促销，聚焦中分类和重点项目，筛选优质/潜在合作/投资伙伴，整合供应链资源，优质新店，合理审慎关店，线上优质增长，以客户体验为中心，基于全渠道，全链路，高可用的数字化平台，驱动组织和业务流程的闭环更新对公司的判断疫情期间，公司突出保障供应，稳定民生的价值我们认为不仅短期收益有望形成有力支撑，中长期也有望受益于竞争格局和消费环境的改善，企业内部管理将得到改善预计基本面在底线，长期确定性增强①仓库会员店初见成效:2021年将新开53家店，有效带动区域同店和营业额②供应链数字化升级:生鲜板块垂直管理，采用长短半径机制，自建平台富平供应链，提高直采源渗透率，食品行业加强与品牌所有者的合作③打造数字化中间平台:2021年线上销售额达到131亿元，占比14%，其中自有APP永辉生活占比54%，构建自主可控的全链路操作系统——YHDOS，夯实全渠道数字化转型基础能力更新利润预测预计2022—2024年归母净利润分别为6.33亿元，15.24亿元和20.29亿元，同比增长116.1%，140.7%和33.1%，当前市值对应2022—2024年PE的63倍，26倍，20倍，PS分别为0.43倍，0.40倍，0.37倍给予其2022年0.5—0.6倍PS，对应合理市值区间471亿元—566亿元，合理价值区间5.19—6.23元与可比公司相比，估值合理，给予优于市场的投资评级风险提示线上业务的不确定性，行业竞争加剧，投资收益和减值损失的不确定性等
