投资要点:2022年4月28日，招商蛇口发布2022年一季度报告公司实现营业收入188.00亿元，同比增长48.36%，净利润4.44亿元，同比下降33.72%，基本每股收益0.01元，同比下降80.00%，加权平均净资产收益率为0.12%，同比下降0.37个百分点点评:业绩有所下滑，原因是毛利率和投资收益下降2022年一季度，公司实现营收188.00亿元，同比增长48.36%，净利润4.44亿元，同比下降33.72%，毛利率21.95%归母净利润下降的主要原因是:房地产业务结转面积和收入增加，结转毛利率较21年全年下降3.52个百分点，较去年一季度下降4.35个百分点，公司权益法投资收益和长期股权投资处置收益同比减少3.24亿元销售规模受行业影响下滑，销售排名上升一季度，公司实现签约面积201.8万平方米，同比下降—35.78%，合同金额达473.42亿元，同比下降—34.50%，销售额排名升至第6位小心翼翼，专注核心区域一季度公司新拿地6个项目，总拿地面积78.2万平方米，金额约83.58亿元，预计拿地率18%二线城市占比35.92%，三四线城市占比64.08%其中三四线城市为基本面较强的沿海城市，分别是盐城，金华和佛山三条红线持续达标，融资优势明显截至2021年末，公司扣除预售款后的资产负债率为61.67%，净负债率为42.82%，现金短债比为1.25截至2022年4月28日，公司公开市场融资84.9亿元，综合融资成本3.11%融资渠道畅通，成本低，在行业供给侧改革的大背景下，会有很大的发展机会公司与长城资产和凯撒集团签署战略合作，受益于供给侧改革整合凯撒湾区资源，巩固区域优势，致力于:1 .搭建发展平台，促进城市更新合作，2.促进商住开发和商业运营合作，3.探讨文化旅游，邮轮，轮渡的合作战略协议的签署有利于公司深耕粤港澳大湾区及周边地区，补充优质土地资源，进一步提升公司综合竞争力，巩固区域发展优势，保持长期稳定持续发展投资建议:公司开发经营并举，融资优势明显，在一二线核心区域拥有大量优质土地储备受益于行业供给侧改革，中长期看好公司投资价值根据季报，我们维持公司22—23年EPS分别为1.41和1.55元以4月27日收盘价计算，PE分别为11.0倍和10.0倍，维持买入评级风险:房地产调控超预期，居民房贷等杠杆大幅收紧
