核心观点 锂:随下游逐渐复 产，锂价有望企稳，中长期看锂供需格局仍然偏紧 1)疫情扰动终端需求，锂价短期走弱，但后续有望逐渐企稳本周，电碳/氢氧化铝分别下跌5.5%，4.9%至46.7，47.15 万元/吨，主要系供需紧张短期缓和:供给端，贸易商出货，青海盐湖季节性增产，本周锂盐厂开工率小幅提升，需求端，疫情导致新能源车企停产较多，正极厂商询货缩减，需求有所减弱我们认为，伴随着下游需求逐渐恢复，贸易商库存已被不断压降，后续锂价下跌空间有限，且精矿价格上涨对锂价存在明显支撑①需求端逐步回暖:复产有序推进，4 月19 日，特斯拉，宁德等上海工厂均已复产产业链加快复产将带动需求回暖此外，锂供给长期是产业链最紧缺的环节，锂价阶段性回调也会提升中下游的采购积极性，②贸易商库存压降:随贸易商逐渐出货，库存量不断压降，对供给造成的扰动将趋弱，③锂精矿价格持续走高将支撑锂价高位运行: 矿端短缺持续存在，据SMM 数据，本周锂精矿上涨7.1%至3455 美元/吨，此前Pilbara/Allkem 均已表示Q2 锂精矿价格将上涨至5000—6000 美元/吨，折LCE 成本近35 万元，将在成本端给予锂盐价格有力支撑2)部分海外国家的矿产开发规则变革，可能会使得中长期锂供给面临更多不确定性①墨西哥锂矿国有化:4 月20 日，墨西哥国会下院通过采矿改革法案，将锂提升为战略矿产，宣布勘探，开采等均为国家权利，未来墨西哥锂矿开发或将受阻②近期智利修宪进程亦在推进:4 月22 日智利制宪会议讨论锂矿国有化等相关提案，该提案未通过(主要系主张没收非国有勘探，开采权利及全部资产等条款过于激进，反对议员认为该条款将阻碍经济增长)，后续须修改以应对新一轮全体投票，尽管我们预计智利相关提案最终大概率仍难以通过，且对现有锂矿开采参与者如SQM，雅宝等影响不大，但的确智利对锂业新进参与者审核正在趋严(如年初智利法院曾叫停比亚迪锂配额合同)，未来智利锂资源开发市场化进程将减慢这也侧面印证长远来看得锂者得天下，锂作为新时代白色石油战略地位将更为凸显相关标的:融捷股份，盛新锂能，天齐锂业，科达制造，赣锋锂业，永兴材料，雅化集团，江特电机，藏格矿业，中矿资源，天华超净，西藏矿业，西藏城投，西藏珠峰等 稀土:短期供需格局优化助稀土价格回升本周稀土价格止跌企稳，氧化镨钕，氧化铽，氧化镝周内分别上涨2.77%，12.20%，5.71%①供给端:3 月份缅甸矿进口同比—96%，美国矿进口同比+6%，缅甸封关持续，4 月份缅甸矿进口维持低位，供给整体依旧偏紧，②需求端:复工复产加速推进，经济逐渐恢复，下游永磁电机，新能源汽车需求快速修复稀土供需格局长期紧张，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇 相关标的:北方稀土，五矿稀土，包钢股份，盛和资源，厦门钨业等 风险提示:供给超预期风险，需求不及预期风险，政策变化风险
