2022年4月，社零总量同比增长—11.1%，环比增长—7.6pcts在疫情的冲击下，4月份的消费体验达到了黑暗时刻，社会零下降在意料之中除粮油食品药品等刚需类产品外，所有细分品类增速均大幅下降，尤其是汽车和选装品类，降幅超过20%—30%我们重申我们的观点，短期内消费基本面的压力仍在释放过程中投资端，短期可配置预期主导的疫情回升主逻辑线长期来看主要看稳增长政策的落地效果，下半年消费整体配置机会高于上半年
从4月消费到黑暗时间，社交零点的降幅高于预期2022年4月，社会服务总量29483亿元/—11.1%，环比增速—7.6pcts，为5.2pcts低于我们之前的预期，按照2021年4月4.3%的两年平均增速计算，2022年4月增速同比下降15.4pcts.44月份，限额以上商品零售总额10359亿元/—13.3%，增速—12.9 pcts，剔除限额以上汽车，石油零售额—7.4%/环比—8.2个百分点，分地区看，城镇消费品零售额下降11.3%/环比—7.7个百分点，农村消费品零售额下降9.8%/环比—6.5个百分点，农村受影响略小于城镇零售额环比下降9.7%/环比下降—7.6 PCTS，服务业受打击更严重，餐饮收入同比—22.7%/环比—6.3 PCs正如我们所预料的那样，疫情从3月底开始扩大，并影响了许多核心城市，这对消费需求方和供应方都有重大影响4月份，受疫情影响，社零下滑更加明显
汽车销量同比减半，但最坏的时候已经过去4月份，汽车零售额同比—31.6%，环比增速—24.1个百分点以2021年4月7.7%的平均增速计算，2022年4月同比增速为—39.3pcts中国汽车工业协会数据显示，4月汽车总销量同比—47.6%，未达到预期中信证券研究部汽车行业组认为，4月以来当地疫情依然严峻，物流，汽车产业链，供应链持续承压生产方面，截至目前，上海，吉林省等地疫情不断好转，主流车企和一级供应商陆续复工生产，需求方面，4月份受部分地区封锁管控影响，终端购车需求下降，但4月份零售量略好于批发，狭义乘用车零售量同比达到—38.7%在各地疫情得到控制，各行各业复产复工，居民消费意愿回升后，2022年第三季度~第四季度乘用车消费有望逐步回升
粮油食品等基本品类表现继续坚挺，生活必需品跌幅较大4月份，粮油食品零售额同比增长10.0%，增速环比—2.5个百分点疫情下表现依然强劲，刚需特征明显按照2021年4月12.2%的两年平均增速计算，2022年4月同比增速为—2.2pcts日用品零售额同比—10.2%，环比—9.4%按照2021年4月12.7%的两年平均增速计算，2022年4月同比增速为—22.9PCTS1—4月，实物网上零售额3.29万亿元，同比增长5.2%其中，食品/服装/消费品网上零售额同比分别为+12.9%/—1.7%/+6.3%
可选房地产产业链受疫情影响明显，同比降幅达两位数可选，4月化妆品零售额下降22.3%，增速—16.0pcts和—32.7pcts，金银首饰零售额下降至8.8pcts和—40.9pcts，增速—10.1pcts，4月家用电器/音像制品零售额同比—8.1%，环比增速—3.8pcts和—6.6pcts家具同比—14.0%，环比增速—5.2个百分点和—30.2个百分点
风险因素:全球疫情的不确定性，经济增速下行超预期，相应的消费需求下降超预期，各行业的政策风险，超出通胀预期，涨价能力不足影响盈利的风险等。
投资策略:4月份核心城市疫情影响伴伴随着其他区域管控升级对消费的抑制，整体消费下滑明显由于社零统计不包括受疫情影响更严重的服务业消费统计，预计整体消费降幅会更高我们认为5月份疫情仍将持续，6月份消费热潮有望更明显复苏但从投资层面来看，我们预计市场已经预期到疫情的影响目前建议从更长的维度把握估值调整后优质消费企业的配置机会短期仍建议继续配置旅游产业链等疫情恢复的逻辑主线，逐步增加主流景气消费轨道的配置就消费的整体配置而言，我们维持下半年的潜在机会大于上半年的观点，主要考虑基本面的因素由于消费是终端传导，其复苏有赖于稳增长政策的落实，存在一定的滞后性行业短期风险主要是市场的系统性风险和基本面数据仍承压的扰动
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