事件:公司发布2022年一季报自主品牌对B的直销收入快速增长，Q1收入小幅增长2022Q1，公司实现营收19.17亿元，同比增长+7.80%在疫情影响海外出货的背景下，营收略低于我们的预期，主要是受俄乌冲突影响，在俄罗斯的相关业务受到一定影响此外，小米渠道收入下降明显按销售渠道划分:1)自主品牌分销:2022Q1，总收入9.8亿元，同比增长+51%(其中，自主品牌零售滑板车销售17.4万辆，营收3.6亿元，同比增长+30%，两轮车销售9.1万辆，营收2.6亿元，同比增长+27%，全地形车销量3474辆，营收2亿元，同比增长8倍)2)直销2)To B产品:2022Q1收入6.5亿元人民币，同比增长+81%3)小米定制产品分布:2022Q1营收2.9亿元，同比下滑62%，抑制了营收的增长势头2022年全年，伴随着电动两轮车，全地形车，割草机器人等新业务的快速增加，公司收入有望保持高速增长期间费用率下降，所得税大幅增加Q1的利润水平略有增加2022Q1公司实现净利润0.38亿元，同比增长+51.32%，扣非归母净利润0.23亿元，同比增长+14.76%，低于我们的预期2022Q1销售净利率1.98%，同比+0.55pct，扣非归母净利率1.17%，同比+0.07pct，盈利能力略有提升具体为:1)毛利:公司2022Q1销售毛利率为22.02%，同比+0.59pct，略有增长我们判断主要是毛利率低的小米渠道收入减少2)费用端:公司2022Q1期间费用率为18.95%，同比—1.19pct，是利润水平略有提升的主要原因其中，销售，管理，R&D和财务的费用率同比分别为—2.61pct，+0.74pct，+0.31pct和+0.36pct销售费用率是本期费用率下降的主要驱动力，财务费用率有所上升，主要原因是汇兑损失3)另外，2022Q1公司计提所得税3761万元，2021Q1同期为—319万元，对利润水平的提升起到了一定的抑制作用新产品持续落地，公司成长空间持续打开公司在巩固电动滑板车和平衡车传统优势的同时，不断布局新产品，成长空间持续打开:①两轮车是一个很大的天然市场，国内电动两轮车年需求量超过4000万辆用户对智能电动两轮车的需求逐渐增加该公司在中国拥有1700多家专卖店，覆盖600+个城市此外，公司还面向海外市场发布产品，该业务板块有望实现快速增长，②全球ATV是千亿市场，公司已形成一定销售规模，增长空间进一步打开，③公司布局割草机器人产业2021年9月发布智能割草机器人新品，服务机器人板块持续落地盈利预测及投资评级:考虑疫情影响，我们预计公司2022年至2024年净利润分别为8.02，12.97，18.13(原值为8.59，13.29，18.49)亿元，动态PE对应的当前股价分别为33，20，15倍，维持买入评级风险:新产品推广不及预期，海外市场销量下滑，盈利能力下降
